随着七月的到来，香港股市正翘首以待一个熟悉的名字——中际旭创。

这家A股市值已突破1.2万亿元的光模块领先企业，正积极筹备其在香港的二次上市。由于路演反响热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月完成H股挂牌，有望成为继宁德时代之后，香港股市规模最大的首次公开募股（IPO）案例。

几乎在同一时间，新易盛和天孚通信也在推进其赴港上市的计划。或许不久的将来，“易中天”组合将齐聚香港资本市场。

年度最大规模 IPO 中际旭创赴港上市

中际旭创的发展历程颇具传奇色彩。

故事始于两条并行线：1987年，山东龙口的企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受困于传统制造业的增长瓶颈。与此同时，2008年，在美国获得博士学位的刘圣回国创立了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，但面临巨大的资金压力。

一方拥有核心技术和全球客户群，却苦于资金支持；另一方拥有上市公司平台和成熟的制造管理能力，却缺乏新的增长动力。在关键时刻，两位创始人达成一致，共同促成了一笔改变两家公司命运的并购。

这是一次教科书式的“蛇吞象”式并购。2017年，中际装备以28亿元的价格收购了苏州旭创，这一金额几乎是中际装备总资产的五倍。为了完成此次收购，王伟修甚至个人出资2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转向光模块业务。

王伟修在此次并购后展现出的彻底放权姿态，令外界印象深刻。并购当年，他就辞去了总经理一职，将全部经营管理权交给了更年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修又卸任董事长，刘圣正式出任董事长兼总裁，实现了由技术团队全面主导的局面。这种胸怀在企业界实属难得。

此后，刘圣带领中际旭创实现了飞速发展。自2024年以来，人工智能算力需求的爆发点燃了对高速光模块的需求，中际旭创的净利润突破了50亿元大关，预计在2025年将达到100亿元，并于同年11月启动了H股发行准备工作。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元，同比增长192%；净利润为57.35亿元，同比增长262%。单季度的盈利已超过2024年全年。如此迅猛的增长速度足以吸引全球投行的高度关注。

股价也随之飙升——在过去一年里，中际旭创的股价从每股66元的低点一路攀升，最高触及每股1400元以上，市值稳稳地站上了1.2万亿元，创造了A股的历史纪录。

A股市场陡峭的上扬曲线让投资者目不暇接，投资者自然不愿错过H股市场的机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交上市申请，最初计划募资规模约为50亿美元。然而，在路演过程中，投资者表现出极大的兴趣，使得募资目标被推高至70亿美元（约合540亿港元）。

若此目标实现，中际旭创有望成为今年港股市场的“募资王”，远超万亿市值企业宁德时代在港上市时募集的410亿港元。这无疑彰显了“光”产业的巨大潜力。

拥挤的港股IPO市场

“易中天”组合有望在港股市场齐聚。

踩准了人工智能算力产业的风口，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信均实现了股价的强劲上涨，市值纷纷突破千亿、万亿级别，成为A股市场上最耀眼的组合。资金用“脚”投票，疯狂抱团，上半年这三家公司合计成交额接近7万亿。

不约而同地，它们将目光投向了香港。紧随中际旭创之后，天孚通信于今年4月正式向港交所提交了上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，以期进一步增强资本实力和国际影响力。

当前，香港IPO市场已显得颇为拥挤。

回顾上半年，香港交易所的上市钟声此起彼伏，一天内出现5个IPO并非罕事。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国企业在香港上市，同比增长110.3%；总融资额约合人民币1633.24亿元，同比增长105.8%。

其中，“A+H”双重上市企业的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在香港主板挂牌，已超过2025年全年19家的数量；总融资规模达到956.51亿元人民币，占据了近六成的份额。

换言之，选择在香港二次上市的A股大型公司，吸纳了市场上绝大部分的资金。 最直观的体现是，上半年港股募资额前三名——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料，无一例外均为“A+H”双重上市公司。

另一个显著变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等概念取代了过去的消费、地产、金融，成为港股新股市场的新主题，并带来了爆发式的行情：智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值突破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨超过5倍。

今年上半年，港股打新市场一度掀起狂热。安永最新报告显示，上半年港股新股首日平均回报率为61%，首日破发率降至12%，创近五年新低。最高时，打新一手可赚取3.3万港元，新股公开认购倍数平均超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的熟悉感觉似乎重现了。

分化加剧 强者愈强，弱者愈弱

在热闹的景象背后，市场分化也表现得尤为极致。

香港股市依然是大型蓝筹股的主导市场，少数“尖子生”获得了绝大部分的资金、关注度和流动性，即使在牛市中，大多数上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金的流向清晰地说明了这一点。头部明星科技公司在路演时受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而排名靠后的传统公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价一降再降，甚至在上市前夕撤回IPO的窘境。

即便是A股市值超过600亿元的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在港股上市，尽管有11家机构保驾护航，但开盘即破发，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团上市首日收盘均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的现象屡见不鲜。虽然上半年港股IPO首日破发率降至12%，但若拉长时间来看，超过半数的新股已跌破发行价。那些名字不常出现在公众视野中的公司，日均成交额不足百万港元，有的甚至连续多日零成交，陷入无人问津的境地。

冰火两重天在一个市场中同时上演，折射出当前港股IPO市场深刻的结构性分化：强者愈强，弱者愈弱。

目前，香港的上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史高位。队伍浩浩荡荡，大家渴望IPO成功的心情溢于言表。

然而，IPO往往只是漫长征程的第一步。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码集中释放的关键节点，市场是否依然愿意关注并承接，才能判定是否真正“安全上岸”。

例子就摆在眼前。本周，“港股AGI第一股”云知声的股价出现断崖式下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。原因并不复杂——公司上市满一年，限售股解禁了。2019年后投资的投资者，都面临着亏损。

类似的情况仍在密集发生，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁潮。如果没有足够的基本面支撑，再动听的叙事也难以抵挡真金白银的抛压。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。